5 años sin aperturas a Bolsa: el mercado accionario local sigue en sequía

La caída de la inflación mundial y el esperado giro de los bancos centrales hacia la reducción de las tasas de intereses parecieran estabilizar las salidas a bolsa a nivel internacional.  Tras un periodo complejo, el primer trimestre de este año el mercado fue testigo de un impulso del 7% en la recaudación mundial de las Ofertas Públicas Iniciales (IPO, por sus siglas en inglés), en comparación al mismo periodo del año anterior.

La prudente recuperación se reflejó en marzo de este año con el debut de Reddit en Wall Street. La red social tuvo una apertura bursátil soñada tras experimentar un salto del 48% de sus acciones en las primeras horas de sus cotizaciones, convirtiéndose en el ejemplo de las empresas que buscan salir al escrutinio del mercado accionario.

Según el informe “Global Trends IPO Q1 2024” elaborado por EY, pareciera que las visiones entre vendedores y compradores se han vuelto a alinear. Por un lado, hay una reducción en las expectativas de valoración de las empresas, y por el otro, el mercado está entusiasmado con el auge de las principales bolsas mundiales que tocan máximos históricos.

A pesar de que Chile vive un crecimiento en la renta variable local y el S&P IPSA ha anotado reiterados récord en su cotización, el buen momento bursátil del país no ha sido suficiente para reactivar las aperturas a bolsas. Así, este mes la Bolsa de Santiago cumplirá cinco años sin una IPO.

La sequía en el mercado accionario, sumado a la limitada liquidez y baja actividad del mercado de bonos corporativos, ha dejado secuelas en los bancos de inversión, que han optado por reducir o suprimir sus equipos del área en el país. CrediCorp cerró en 2023 las puertas de su área de finanzas corporativas, al mismo tiempo que Lazard, la empresa de gestión de activos y asesoramiento financiero, retiró sus operaciones de Latinoamérica.

Bajo el complejo escenario, los bancos de inversión están atentos a la Oferta Pública de Adquisición (OPA) por US$ 589 millones que lanzará Mallplaza para adquirir el 100% de Falabella Perú, la cual espera ser la mayor actividad del mercado accionario local este año.

IPO: Los últimos interesados

Desde el año 2019 han sido principalmente tres los actores que han dado a conocer su intención de listarse en la Bolsa de Santiago; Red Megacentro, Tecno Fast y la filial de la brasileña Minerva (Athena Foods).  Mientras que Enex tenía el mismo objetivo pero cotizando en el extranjero. Sin embargo, ninguna de las cuatro ejecutó su estrategia y aún no han presentado formalmente su intención de retomar las aperturas a bolsa.

Red Megacentro planeaba una IPO de hasta un 30% de su propiedad en la segunda mitad del 2020.  El grupo de desarrollo y rentas inmobiliarias industriales había dado sus primeros pasos en 2019 cuando la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) aprobó la inscripción de la sociedad, lo que desde entonces le permite participar del mercado de capitales como emisor de valores. En ese entonces, la compañía buscaba financiar su estrategia de crecimiento en Chile, Perú y Estados Unidos.

“Nuestros accionistas, aun con el mercado de capitales menos dinámico, estuvieron igualmente disponibles para seguir creciendo y cumplir la promesa con nuestros clientes. Así, se colocó un bono por UF 3 millones en 2020 y en 2021 se hizo un aumento de capital invitando al fondo Link-Megacentro como nuevo accionista de la compañía”, expresó a Señal DF Red Megacentro.

“Todo esto tuvo un compás de espera en la pandemia. Fueron circunstancias muy extraordinarias. Pero a medida que el mundo se ha ido estabilizando, debiéramos retomar las ideas que estuvimos empujando previamente, y también estamos abiertos al surgimiento de nuevas opciones”, agregó la firma.

Una estrategia similar buscaba Tecno Fast, la firma dedicada a la fabricación, arriendo y venta de espacios modulares.  En 2019 inició el proceso de registro de la compañía en la CMF, apuntando a un IPO que respaldara el financiamiento de su plan estratégico.

“Hubo una significativa caída en el valor relativo de los activos en Chile, lo que nos llevó a dejar stand by el IPO. Finalmente, emitimos un bono en el mercado por UF 2 millones. Esto nos permitió adaptar la estructura de deuda de Tecno Fast para financiar el crecimiento que nos habíamos propuesto en nuestro plan, sin necesidad de salir a bolsa”, señaló la compañía tras ser consultada por este medio.

Su alternativa de financiamiento le permitió continuar el plan de expansión, y un año después concretó su arribo a Estados Unidos tras comprar la totalidad de una compañía local por US$ 68,5 millones.

En el caso de Athena Foods, la filial de la productora de carnes de Brasil, a solo horas de que se cerrara el libo de órdenes (en mayo de 2019) decidió suspender la apertura que esperaba concretar en la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS).

¿La razón? La escalada de la guerra comercial, donde China y Estados Unidos anunciaron la aplicación de millonarios aranceles a los productos del otro, cobrando a su primera víctima en el mercado chileno.

Enex fue la última en hacer noticia. La empresa distribuidora de combustibles y servicios relacionados que opera Shell anunció en 2021 que buscaría realizar una colocación de acción en el mercado internacional. Un año después del anuncio, Quiñenco, el holding de la familia Luksic que controla Enex, contrató a JP Morgan y BTG Pactual para concretar su debut.  Sin embargo, los planes parecieran haberse estancado. 

Al ser consultada por Señal DF, Enex prefirió no referirse al tema.

Extensa sequía

Fue en junio de 2019 cuando se registró la mayor operación en la historia del mercado de capitales y también la última. En esa ocasión, Cencosud Shopping logró recaudar $ 717.912 millones.

Desde entonces, la confianza de los inversionistas fue golpeada por el estallido social de octubre de 2019 y luego por el proceso constitucional. Además, vino la pandemia, los retiros de fondos de pensiones, un salto en la inflación y una posterior respuesta de la política monetaria incrementando las tasas de interés.Así, la preferencia de los inversionistas dio un abrupto vuelco que se reflejó en sus portafolios.

“Provocó que privilegiaran activos de menor riesgo frente a fondos de renta variable, afectando así la demanda por nuevas emisiones de acciones. En Chile, a esto se le suma el efecto de los retiros de pensiones que hizo que los grandes inversionistas institucionales privilegiaran activos de mayor liquidez, disminuyendo su exposición a acciones locales”, explicó a Señal DF el associate partner de Investment Banking en BTG Pactual, Ignacio Guarda.

En enero 2018, las AFP tenían un 9,3% de sus fondos en acciones locales, mientras en marzo de este año tenían un 6,5%. La reducción de exposición al mercado nacional ha sido un movimiento común en los principales bancos de inversión y family offices del país.

“Estos elementos han creado un entorno desafiante para las nuevas ofertas públicas iniciales, desalentando a las empresas a ingresar al mercado de valores”, señaló el socio líder de Estrategia y Transacciones de EY, Fernando Parga.

A pesar del buen retorno que ha tenido el IPSA en los últimos 12 meses (19,5% en pesos), el índice P/U (Precio / Utilidad) está hoy en 9,4x, lo cual representa casi un 30% inferior al promedio histórico de los últimos 10 años de 13,1x.

“Aún vemos bastante espacio para que siga mejorando en términos de valor relativo respecto a las utilidades de las compañías, cuando se recuperen estos niveles, y haya un contexto de tasas más bajas, de todas maneras, habrá más actividad en el mercado de acciones”, señaló Guarda de BTG Pactual.

¿Para cuándo?

Entre los ejecutivos de finanzas corporativas solo ven un mayor dinamismo en ScaleX, el mercado alternativo que fue lanzado por la Bolsa de Santiago y Corfo, y que tiene como objetivo facilitar el financiamiento a emprendimientos exceptuados de inscripción en la CMF.

Desde que en 2022 debutó en Scale X la primera colocación de acciones, han sido cinco las compañías que se han abierto a bolsa, las cuales han logrado recaudar alrededor US$ 12,7 millones en total.

“Aunque actualmente no se prevé una reactivación inmediata en el sector de las OPI, algunas empresas startups chilenas han manifestado públicamente su intención de generar una OPI en el futuro, por lo que, posiblemente, podría representar una oportunidad en este sector para compañías que ya han cumplido rondas previas de financiamiento una vez que mejore el mercado de capitales”, señaló Parga de EY.

Desde nuam exchange, el holding bursátil regional que integró las bolsas de Perú, Colombia y Chile, explican que la unión de los tres mercados estará operativo el próximo año, lo que aumentará el atractivo de la Bolsa. “No solo hará que nuestros mercados sean más visibles y atractivos, sino que creará oportunidades para el financiamiento de nuestras empresas y del emprendimiento”, explicó su CEO, Juan Pablo Córdoba.